נחשפים עוד פרטים על הזכייה של אקסל מהבוקר- לפי דהמרקר הלקוח הוא משרד החשב הכללי והיקף העסקה מוערך בעשרות מיליוני דולרים

ככל והלקוח הוא אכן החשכ"ל יש לכך חשיבות שכן יש המון גופים חוץ ממשלתיים (קופות חולים, בנקים וגופי ענק אחרים) שנסמכים על מכרזי החשכ"ל כמציבי סטנדרט, לכן ייתכן שהסכום הראשוני של המכרז הוא רק ההתחלה

לפי כתבה נוספת בגלובס נראה שהזכייה של אקסל היא יחד עם WIZ, הסטארט אפ הכי צומח בעולם שאכן עוסק בהגנת ענן ועלה לכותרות השבוע עם המכירה לגוגל ב-24 מיליארד דולר

לפני כשבוע מדד המניות המעניינות שלנו כמעט והשיב את ההובלה על המדדים העולמיים - ואז הגיע האסון במג'דל שמס ועליית הסיכוי למלחמה בצפון שהובילה גם לירידות במדדים בישראל וגם לעלייה בדולר (ההשוואה בין המדדים היא כמובן דולרית).

עדיין נותרה לנו 3/4 שנה להשיב את ההובלה ובינתיים נסתפק בהובלה נאה על המדדים בישראל, ובפרט מדד המניות הקטנות יותר - SME60. בהערת אגב מעניין שמדד המניות הקטנות שלנו הוא בתחתית בזמן שמדד המניות הקטנות בארה"ב (הראסל) נמצא במקום הראשון, פער שאני מקווה שייסגר עם הזמן

בימים הקרובים נראה לאן מתקדם האירוע בצפון וניכנס לעונת דוחות רבעון 2 שאסקר כאן באופן שוטף וכמנהגנו נסכם את העונה בוובינר משקיעים, בינתיים שימרו על עצמכם 🇮🇱

לילה מוצלח מאוד עם חיסול של מספר 2 בחיזבאללה ומספר 1 בחמאס

לדעתי תגובה ישראלית מוצלחת מהצפוי, כמעט ללא נזק היקפי, שמראה למנהיגי איראן שאינם מוגנים כפי שחשבו גם בלי תקלות במסוק 🚁

לא יודע איך השוק יגיב, לדעתי בכל אופן זה אירוע חיובי מאוד🇮🇱

אשראי חוץ בנקאי: אלה נתוני התביעות העדכניים לכל חברות הניכיון לשנת 2024 בהשוואה לשנים קודמות

כפי שניתן לראות הפערים בין החברות מגיעים עד כדי פי 25. לדעתי זה אחד הענפים שהכי נכון לעשות בהם סטוק פיקינג

אין באמור המלצה, י.ע. בשוהם ומלרן

אקשן בשווקי העולם - השוק ביפן יורד ב-20% בשלושה ימי מסחר ושאר שווקי העולם (וכך גם ישראל) יורדים גם הם בחדות

הסיבה, או לפחות הניחוש המוביל, היא שמשקיעים רבים לוו במשך שנים בין יפני בריבית אפסית והשקיעו בנכסים דולריים בריבית גבוהה יותר. עליית הריבית של הבנק המרכזי ביפן השבוע יחד עם התחזקות הין יצרה בעיה למשקיעים המאוד ממונפים האלה שנאלצו למכור בכל מחיר נכסים ברחבי העולם. לזה ניתן להוסיף ירידה בהתלהבות מנכסי השבבים בימים האחרונים וחשש מהאטה בארה״ב

אז מה צריך לעשות עם התיק? לדעתי לא יותר מדיי. ההאטה מעלה את הסיכוי למיתון, אך כך גם להורדת ריבית חדה שעשויה להרים את השווקים כמו בקורונה ולעזור לחברות רבות. אישית אני מחזק לאט לאט (הייתי מחזק יותר אבל אנחנו נאלצים גם להמתין לאיראנים). זו עשויה להיות הזדמנות אך כמובן שבתקופה כזו צריך לפעול בזהירות, אך מנגד גם לא להיבהל

והנה אחרי כל ההסברים המשכנעים מאתמול הבורסה ביפן מתקנת בכ-10%

עוד תזכורת למה עדיף להשקיע את האנרגיה בניתוח חברות מעניינות ופחות במאקרו שאפשר להסביר רק בדיעבד

כתבה מצוינת של שי אגוזי על מניה ביטחונית מהמדד שלנו - אס.טי.ג'י

מחזיק, אין באמור המלצה
https://www.ynet.co.il/capital/article/sj4l2sjqa

לפני חודש המצב היה נראה מאתגר מאוד עם הובלה של 10-12% ל-FTSE לראסל ולנאסדק. למרות זאת ולאחר חודש בלי אירועים מיוחדים או איזו הפסקת אש המדד שלנו חוזר להובלה על כל המדדים העולמיים 🇮🇱

מחר תתחיל תקופת המבחן החשובה באמת עם דוחות הרבעון השני שתיפתח עם דוחות של מיטב טרייד ומניף
נתעדכן בקרוב 🙏

כמה עדכונים על חברות מדד שפרסמו הבוקר:

מיטב טרייד - רווח של 11 מ', כלומר נסחרת במכפיל רווח 7.
החלק המעניין בדוח הוא קצב גיוס הלקוחות - מיטרייד התחילה את השנה עם 67 א' לקוחות וגייסה 14 א' לקוחות מתחילת השנה, גידול של 20% בחצי שנה
יש לזה שתי משמעויות: 1. שניתן לצפות לצמיחה בהכנסות במבט קדימה (רוב החשבונות מתחילים קטנים וגדלים עם הזמן)

2. שהרווח הרבעון הושפע לרעה בשל הוצאות שכרוכות בגיוסי לקוחות. אם עלות רכישת לקוח היא כ-500 ש"ח (תשלום למשווקים ושאר עלויות ישירות) אז גיוס של 7,000 לקוחות ברבעון יכול להוריד את הרווח בכ-3 מ'. דווקא כשקצב גיוס הלקוחות ירד הרווח יעלה.

ממשיכה בחלוקת דיבידנד, תשואה שנתית של כ-10%

מניף - עם דוח סולידי וטוב ורווח נקי של 34.8 מ'.
מניף התחילה לראשונה תוכנית בייבק בנוסף לדיבידנד - לדעתי זה בדיוק מה שחברות צריכות לעשות כשהן נסחרות בתמחורים של חברות האח"ב כיום

נקסט ויז'ן - דוח חזק אך נראה שהחששות של השוק מירידה בצבר אכן התממשו. עכשיו שאלת המיליארדים היא האם זה נקודתי או מעיד על בעיה בצמיחה. נחכה לשיחת הועידה ב-11:00

עדכוני בוקר:
מבטח שמיר - בשעה טובה רשות החשמל אישרה אסדרה לתחנות החדשות, כולל קסם של מבטח

כעת נותר להשלים סגירה פיננסית ולהתחיל בהקמה - כנראה כבר במהלך 2025

אב-גד מדווחת על הגעה לרוב דרוש בפרויקט משמעותי של 480 יח"ד בוולפסון בפתח תקווה. רווח גולמי צפוי - 152 מ' ש"ח

דוח רבעון 2 של הייפר גלובל - החששות התאמתו והרבעון היה יחסית חלש. מכיוון שהתוצאות של הייפר תלויות בתוצאות של הלקוחות שלה הצפי הוא שסביב רבעון 4 יהיה שיפור

הודעה מעניינת של אקסל על כניסה לתחום ה-AI :
חתמה על הסכם להקמת חברת בת שתתמקד במתן שירותי AI בשותפות עם חברת אבולושן (60% לאקסל, 40% לאבולושן). אקסל תשקיע סכום לא מהותי בחברת הבת שתהיה בעלת זכויות שימוש ב-IP של אבולושן ובעלת בלעדיות בישראל
מידע על החברה שהצלחתי למצוא בזריזות:

1. לאבולושן יש מגוון פתרונות, רובם תפורים לפי הפרויקט הרלוונטי. אחד המוצרים של אבולושן הוא AI for AI, כלומר AI שיוצר בעצמו מודלי AI ובוחר את הטובים שבהם. ראו את האנימציה How generic algorithms do AI for AI במרכז העמוד

2. על פי חברת הדירוג STKI שמדרגת חברות טכנולוגיה ו-IT בישראל אבולושן נחשבת ל-TIER 1 בתחום ה-ML/AI יחד עם חברות כמו גוגל, אמזון, IBM ו-DataBricks, ראו כאן בעמוד 197

3. הצוות של החברה נראה מאוד מרשים וכולל רשימה מכובדת של דוקטורים ופרופסורים ללמידת מכונה

4. אבולושן היא חברה עם פעילות אמיתית וכבר 50 פרויקטים בקנה. לקוחותיה הקיימים של אבולושן כוללים כבר את: חברת החשמל, שירות התעסוקה, Johnson & Johnson, מלם תים, צה"ל, משרד הכלכלה, שיכון ובינוי, אוניברסיטת תל אביב ועוד. לפי ההסכם החוזים בישראל יעברו דרך השותפות החדשה עם אקסל כך שהפעילות תהיה עם הכנסות (ולדעתי אפילו עם רווח) ממש מההתחלה.

4. מהדיווח: "החברה סבורה כי השירותים המוצעים יהוו מנוע צמיחה אסטרטגי, החברה צופה שהסינרגיה עם יתר חברות הקבוצה תביא להתרחבות החברה לתחומים נוספים,לדעת החברות, הידע, הניסיון הניהולי והטכנולוגי של השותפים יתרמו לתוצאות החברה באופן מהותי"

נראה שאקסל נכנסת בצורה משמעותית לתחום ה-AI עם פעילות שתהיה כבר בהתחלתה עם הכנסות וכנראה רווח, אולי החברה הראשונה בבורסה הישראלית שממש מביאה פעילות ממש בתחום ה-AI, בהחלט מעניין

קישורים נוספים:
פתרון מעניין לרכבים חשמליים
פרויקט עם איכילוב

מחזיק באקסל, אין באמור המלצה

מהדירוג של STKI:
ב-TIER 1 יש לנו את אבולושן הקטנה יחד עם חברות כמו גוגל, אמזון, IBM וכד'

ב-TIER 2 שזה הדירוג מתחת יש לנו את מיקרוסופט, SAP וענקיות אחרות

איך יכול להיות שחברה קטנה נמצאת בדירוג מעל? להבנתי כי הם הצליחו לזכות בפרויקטים בתחרות ראש בראש מול חברות ענק

אחלה דוחות הבוקר:

רותם שני עם רווח של 20 מ' ברבעון השני וקצב גבוה של מכירת דירות

מיטב השקעות עם רווח של 58 מ' ורווח של 81 מ' בנטרול הפרשה לתביעות. מיטב תתחיל מעכשיו לדווח וולונטרית באנגלית כדי לעניין משקיעים זרים

שוהם עם רווח נקי (מתואם ערבות) של 10.4 מ' ודיבידנד של 4 מ' , התיק גדל במעט אבל הקפיצה המשמעותית בתיק וברווח יהיה כשהתפוקה באתרי הבנייה תעלה

נכנסים לשבוע האחרון של עונת דוחות הרבעון השני וכרגיל בישראל האהובה מרבית החברות מחכות לימים האחרונים 🇮🇱

סיכום קצר של חברות המדד שפרסמו בימים האחרונים:

1. מיטב ו-איביאי שתיהן עם דוחות מצוינים וגיוסים חזקים בתחום המסחר העצמאי

2. שוהם עם דוח דיי טוב ומלרן עם דוח סביר (ההבדל בעיקר בהפרשה הגבוהה במלרן), ייתכן שבשוהם סוף סוף ראינו את קצה המנהרה מבחינת הפרשות גבוהות אבל כמובן שבישראל הכל יכול להשתנות. יש לשים לב שבכל החברות בתחום האשראי הקצר יחסית (כולל אופל בלאנס ומיכמן שפרסמה אמש) אנחנו רואים ירידה מסוימת בהכנסות - הסיבות לכך הן בעיקר מחסור בפועלים שמווביל לפחות פרויקטי נדל"ן ותשתיות פעילים, כמו גם רצון להיות זהירים יותר בתקופה של 'כמעט מלחמה'.
אז בהחלט לא תקופה אידיאלית אך מהצד החיובי החברות בענף החוץ בנקאי נסחרות במכפילים נמוכים (4-6) על רווחים מדוכאים לאחר עליית ריבית חדה, מלחמה ומחסור בפועלים תוך זמן קצר. כשהמצב ישתפר חברות האשראי הקצר יוכלו להקפיץ את הרווח מהר מאוד וסביר שגם המכפיל יעלה בהתאם. בינתיים נסתפק בדיבידנדים הרבעוניים המכובדים (במלרן פחות אך אולי נראה שם דיבידנד מכובד בדוח השנתי).

3. בכורי שדה גם כן עם דוח מצוין שהושפע מפתיחה של סניפי קרפור וההסכם עם מחסני השוק ועליה חדה ברווח.

4. ליברה עם דוח שיא, ממשיכה להנות ממחירי ביטוח רכב גבוהים ויעילות תפעולית מרשימה כראוי לחברה דיגיטלית

5. רותם שני עם דוח חזק בשורת הרווח של כ-20 מ' ש"ח
מנגד נתנאל גרופ עם הפסד של כ-3 מ' ש"ח ברבעון
הגורם העיקרי שמבדיל בין החברות בענף הוא מספר הפרויקטים בביצוע. במקרה של נתנאל (וכך גם באב-גד שתפרסם השבוע) צפוי להיות שיפור דרמטי ברבעונים הקרובים

6. יוניטרוניקס עם דוח סביר ושמירה על קצב הרווח ומנגד טלסיס והייפר גלובל הביאו דוחות דיי חלשים בהשוואה לקודמים. קשה לומר מהדוחות אם מדובר באירוע נקודתי אך ניתן להניח לכל הפחות בין חברות ה-OEM השונות שלא הפתיעו לטובה הרבעון (ניתן לכלול כאן גם את סי-לאב שפרסמה דוח על הפנים). אולי זה עניין של הצטברות מלאים או לחילופין חולשה בשוק ה-BTB. בהחלט נקודה שאני רושם לי לבדוק מול החברות בהקדם

7. רני צים גם עם דוח פושר, ברבעונים הקרובים צפויים פתיחה של מרכזים חדשים והדטה סנטר בכפר סבא. על פי צפי ההנהלה (עמ' 9) ה-FFO אמור לקפוץ מ-17 מ' השנה ל-60 מ' בשנה הבאה.

כמה חברות שאני מחכה לדוחות שלהן השבוע -
באקסל יהיה מעניין לשמוע על המהלכים האחרונים (זכייה במכרז החשכ"ל עם WIZ, רכישת חברת הסייבר אינטנסיטי והקמת חטיבת ה-AI) אך בדוח עצמו אני לא מצפה לבשורה. ברבעונים הקרובים כל המהלכים צפויים לשאת פרי

באב-גד אמנם קיבלו המון היתרים בחודשים האחרונים אך זמן עד שמתחילים להכיר ברווח ממש ולכן בעיקר נבחן בינתיים האם יש שינוי בלוחות הזמנים והוספה של פרויקטים חדשים.

מבטח שמיר, אחת מהכוכבות שלנו השנה, מדווחת דוחות בלי הרבה מידע חדש. אנחנו כבר יודעים שלמניף היה רבעון טוב והדוחות של MRC תנודתיים בלאו הכי. במקום לחכות לדוחות אנחנו בעיקר מחכים לסגירה הפיננסית של קסם ואולי להנפקה של לנדבאזז.

יש גם שתי חברות שמדווחות חצי שנתית שהדוחות שלהן קריטיים:
אס.טי.ג'י (ששי היקר כתב עליה כתבה מפורטת) באבלס ויוטרון שעשויות להיות כולן מעניינות מאוד

נתעדכן בקרוב - שיהיה לנו סופ"ש שקט 🇮🇱

מי היה מאמין ש'יום הנקמה' של החיזבאללה ייראה ככה? 🇮🇱

דוח רבעון 2 של אקסל (מחזיק):

1. בהשוואה לרבעון המקביל ההכנסות עלו מ-70.5 מ' ל-75 מ' והרווח הגולמי עלה מ-17% ל-21%, זה שיפור מהדוח המקביל אך פחות מהדוח הקודם (רבעון 1) שכזכור כלל כמעט 20 מ' בהכנסה שנדחתה מרבעון 4 בגלל המלחמה
מבחינת הרווח הנקי שימו לב שהרבעון אקסל שילמה מס מלא לעומת החזר מס גדול ברבעון המקביל. אם נתאם את עניין המס יש שיפור נאה ברווח לפני עודפי עלות - 3.5 מ' לעומת 2.5 מ'

2. שיפור במלאי הביא את אקסל מחוב נטו של 10 מ' ברבעון 1 למזומן נטו של 6 מ', זה מצוין אבל לדעתי יהיה קשה לשמור את המלאי כל כך נמוך

3. במהלך החודשים האחרונים אקסל השלימה רכישה גדולה, מתחרה במכרזי ענק, הקימה את סייבר הייב והשיקה פעילות AI. אין ספק שבסקייל של אקסל העלויות האלה משפיעות על התוצאות (כל סעיף כזה יכול לעלות מאות א' בקלות) אבל זה מביא תוצאות בהמשך

בסופו של דבר הדוח סבבה אך הוא להערכתי הדוח האחרון לפני קפיצה ניכרת בתוצאות:
החל מרבעון 3 התוצאות יכללו את רכישת חברת הגנת הסייבר אינטנסיטי שהיא הרכישה הכי גדולה של אקסל עד כה וצפוי שיפור בפעילות סיסקו שהיה לה רבעון חלש ברבעון 2

רבעון 4 הוא מסורתית חזק מאוד ונתחיל לראות הכנסות בפעילות ה-AI שכמובן שיש לה פוטנציאל צמיחה גבוה מאוד

רבעון 1 אני מעריך שנתחיל לראות את מכרז WIZ של החשכל יתחיל להביא הכנסות רציניות מרבעון לרבעון וכן ספלאנק שנרכשה על ידי סיסקו אמורה להוביל להכנסות נוספות לאקסל
שני אלה - WIZ וספלאנק - אמורים לעשות Ramp up שיימשך תקופה ארוכה ויביא לשיפור בתוצאות מרבעון לרבעון במשך שנה-שנתיים לפחות

כמו כן יש עוד לא מעט מכרזים בשוק הסייבר בתקופה הקרובה ואולי יהיו הפתעות חיוביות בכיוון הזה

קישור לדוח ולמצגת
וובינר בשעה 12:00, מעריך שנלמד ממנו לא מעט על גל המהלכים האחרונים בחברה

מחזיק, אין באמור המלצה

דוח אב-גד (מחזיק)

מהצד השלילי: נכון לרבעון 2 היו רק ארבעה פרויקטים בביצוע יחד עם המון פרויקטים בשלב התחלתי (מה שמוביל להוצאות מימון ותשלום שכ"ד לפני הכרה בהכנסות) . לכן בשורה התחתונה קיבלנו הפסד חשבונאי של 3.5 מ'

מהצד החיובי:
1. מסיבות טכניות הדוח לא כלל את המכירה באולגה ורווח של 15 מ' שיוכר ברבעון הקרוב

2. מכירת דירות בקצב גבוה - 29 דירות לעומת 9 ברבעון הראשון

3. עשרה פרויקטים צפויים להיכנס לביצוע עד הרבעון הראשון של 2025, רובם כבר עם דירות מכורות

4. גידול בצבר הפרויקטים - כבר מעל 10,000 יח"ד בצבר

כרגיל נוספו עוד פרויקטים לצבר (כולל פרויקט של 1,230 יח"ד בבאר שבע)

בקיצור - ממשיכים להתקדם לקראת 2025 והלאה 🇮🇱

טבלת חברות התחדשות עירונית מעודכנת לדוחות הרבעון

תזכורת קצרה - התזה שלי אומרת שלפרויקטי התחדשות עירונית בשלב מתקדם (רוב דרוש) יש שווי מסוים בפני עצמם, לכן כשאני מנתח חברות התחדשות אני נותן להם שווי נפרד ומחשב את השווי ההוגן (ניתן לראות את ההנחות הפשוטות על בסיסן מבוצע החישוב ואפילו להעתיק ולשחק איתן בחלק העליון של הגיליון)

כפי שניתן לראות החברה הגדולה בתחום, אאורה, אכן מקבלת שווי קרוב מאוד לשווי הוגן כך שצפי עליית השווי קדימה יהיה דומה לקצב הוספת הפרויקטים

אני כרגע מחזיק בתחום רק את אב-גד מכיוון שהאפסייד שלה הוא הכי גבוה, נכון שהדוחות עדיין לא מציגים את הבשורה אבל צבר הפרויקטים בהחלט כן.

שווה לזכור גם אאורה הענקית הייתה הפסדית בין השנים 2017-2019 בזמן שאספה צבר עצום של פרויקטי התחדשות עירונית. מאז 2020 ועם ההבשלה פרויקטים אאורה עשתה בערך X10 בפחות מחמש שנים

מקווה שנראה תרחיש דומה גם כאן 🤞